核心观点：

AI是微软在重返科技舞台中心的必经之路。微软高度重视对AI方面投入，其中对OpenAI的重大投入有望将微软重新带回世界科技的舞台中心，OpenAI 产品通过在微软 Azure上进行 训练，而微软将是 OpenAI人工智能新技术商业化的首选合作伙伴，微软有望引领新一轮AI浪潮。AI储备并非一朝一夕，微软已布局多年，微软与Open AI 相互成就，作为大模型的领头羊，以云平台为抓手，AI赋能软硬件开启护城河。 在搜索（New Bing）、游戏（Xbox）、智能云（Azure）、办公（Office、Copilot、Dynamics）等场景，微软均具备AI+率先落地的产 品，在竞争格局上具有先发优势。

(资料图片)

信息平权—算力平权—算法平权：开启新一轮科技周期，科技创新从PC互联网时代到智能手机移动互联网时代；AI将突破终端硬件约束，加速应用落地，各类创新应用将大量涌现。对个人用来说，AI赋能的应用将实现从工具向智能助手的转变；对企业来说，AI带来的变革不仅仅改变企业的运营方式，还将改变企业所 提供的最终产品和服务。微软产业链梳理：十倍股的温床，我们从算力&数据中心、云运维/交付、代理分销商、技术外包商、行业优秀ISV、ChatGPT接入（应用层）等多个维度对微软在国内的主 要合作伙伴进行了全梳理。

01、为什么是微软?

1.1、微软：全球科技巨头

微软是一家总部位于美国的跨国科技公司，世界个人计算机软件开发的先导，由比尔•盖茨与保罗•艾伦创办于 1975 年，公司总部设立在华 盛顿州的雷德蒙德， 主要从事电脑软件服务的研发、制造、授权业务，最为著名和畅销的产品为Microsoft Windows操作系统和Microsoft Office系列软件。Microsoft Office是 微软公司开发的一套基于 Windows 操作系统的办公软件套装。常用组件有 Word、 Excel、 PowerPoint 等，Microsoft Office 目前已成为世界知名办公软件。其它子公司如 Xbox 游戏业务与动视暴雪等也都十分地著名。

微软公司业务主要划分为生产力和业务流程、智能云和个人计算三大部分。生产力和业务流程业务主要包括 Office 商业版、Office 消费版、 Linkedln，ERP、 CRM 等;智能云业务包括公有云、私有云、混合云等云产品及服务;个人计算业务包括 Windows 操作系统、Microsoft Surface 个人电脑，Xbox 等 。

1.2、微软与OpenAI：产品与资金的深度合作

全球AI的“领军企业”OpenAI： OpenAI 是美国一个人工智能研究实验室，是促进和发展友好的人工智能，使人类整体受益。OpenAI成 立于2015年底，组织目标是通过与其他机构和研究者的“自由合作”，向公众开放专利和研究成果。 2019年，OpenAI从非营利机构转型为“有上限”的营利性机构，利润上限为任何投资的100倍。

商业模型：OpenAI 构建了人工智能行业的基础层。 借助 GPT-3 和 DALL-E 等大型生成模型，OpenAI 为希望在其基础模型之上开发应用 程序同时能够将模型插入其产品并使用专有数据和其他 AI 自定义这些模型的企业提供 API 访问特征。 另一方面，OpenAI 还发布了 ChatGPT，围绕免费增值模式进行开发模型，微软还通过其商业合作伙伴关系将 OpenAI产品商业化。 OpenAI不仅仅是ChatGPT: Open AI的业务不仅仅局限于ChatGPT领域，还包括Dall·E 2、Whisper等项目。DALL·E2可根据自然语言的描 述创作逼真的绘画作品，Whisper是一种语言识别系统，其鲁棒性和准确性极高，支持多种语言的转录并翻译成英文。

组织架构：OpenAI于2019年转型为营利性人工智能研究实验室组织。公司由两个实体组织组成：OpenAI, Inc.，由非营利组织OpenAI 和 营利性组织OpenAI LP控制。 OpenAI LP 由OpenAI, Inc（基金会）的董事会管理 ，作为普通合伙人。 同时，有限合伙人包括 LP 的员工、 部分董事会成员以及Reid Hoffman 的慈善基金会、Khosla Ventures 和 微软, LP 的主要投资者。已经统计了大约 100 人，分为三个主要 领域： 能力（提升 AI 系统的能力）、安全（确保这些系统符合人类价值观）、和政策（确保对此类系统进行适当的治理） 。

运作结构：OpenAI 细分为：OpenAI Inc.，这是一家单一成员特拉华州有限责任公司， OpenAI 和 OpenAI LP控制。微软是有限合伙人， 它还有一项商业协议作为 2019 年投资的 10亿美元的一部分，内容包含Microsoft/OpenAI Azure AI 超级计算技术。OpenAI 产品通过在 微软 Azure上进行训练，而微软将是 OpenAI人工智能新技术商业化的首选合作伙伴。 微软的资金支持，以及将这些 AI 模型推入强大的 AI 云基础设施（如 Azure）的能力，OpenAI 团队进一步扩展其模型。

API接口收费: 客户可以通过OpenAI的强大AI模型构建应用程序，例如访问执行各种自然语言任务的 GPT-4、将自然语言翻译成代码的 Codex 以及创 建和编辑原始图像的 DALL·E。公司按照不同项目的AI模式和不同需求进行收费，对于AI图像系统按不同的图片分辨率定价；对于AI语言文字系统按字 符单价收费，对于调整模型和嵌入模型按照文字单价收费，并根据不同的调用模型区别定价。据DeepTech消息，目前DALL·E 方面，已有超过 300 万 人在使用，每天生成超过 400 万张图像。其API具备快速、灵活、可拓展等性质。

2023年2月10日，OpenAI在美国推出了ChatGPT Plus订阅服务， 每月收费20美元 ，支持以下功能：高峰时段也能正常访问ChatGPT、更快的响应 时间、优先使用新功能和改进。  根据界面新闻，OpenAI 预计2023年收入2 亿美元，2024 年收入10亿美元。据华尔街日报，截至 2023 年 1 月，OpenAI 正在就收购要约进行谈判， 这将使公司估值达到 290 亿美元，是公司 2021 年市值的两倍。2023 年 1 月 23 日，微软宣布了一项新的对OpenAI的多年期、数十亿美元的投资计 划。 红杉资本预测：ChatGPT这类生成式AI工具，让机器开始大规模涉足知识类和创造性工作，未来预计能够产生数万亿美元的经济价值。

微软投资OpenAI主要围绕三个方面： 规模化的超级计算：微软将增加对开发和部署专门的超级计算系统的投资，以加速OpenAI的突破性独立人工智能研究。继续建立Azure领先的人 工智能基础设施，以帮助客户在全球范围内建立和部署自身的人工智能应用程序。 革新的人工智能驱动体验：微软将在消费者和企业产品中部署OpenAI模型，并推出基于OpenAI技术的新类别的数字体验。这包括微软的Azure OpenAI服务，该服务使开发人员能够通过直接访问OpenAI模型，在Azure值得信赖的企业级能力和AI优化的基础设施和工具的支持下，构建尖 端的AI应用。 独家云供应商：作为OpenAI的独家云供应商，Azure将为研究、产品和API服务的所有OpenAI工作负载提供动力。

微软通过 OpenAI 开发其 Azure AI 超级计算机，同时增强其 Azure Enterprise Platform 并将 OpenAI 的模型集成到其商业和消费产品（GitHub、 Office、Bing）。Bing&Edge+AI：2023年2月8日，微软公司发布了新版必应AI搜索引擎和 Edge 浏览器，采用了 ChatGPT 开发商 OpenAI 的最 新技术AI 模型 GPT 3.5 的升级版，率先提供更具对话性的网络搜索和创建内容的替代方式，集搜索、浏览、聊天于一体。Microsoft 365 Copilot： 2023年3月16日采用了GPT-4，同时结合了业务数据AI功能被直接集成到Word、Excel、PowerPoint、Outlook和Teams等应用中，用户可以提出问 题并提示AI撰写草稿、制作演示文稿、编辑电子邮件、制作演示文稿、总结会议等。

1.3、微软大力度投入AI：占领科技制高点，重回行业领军者

微软在移动互联网时代前进步伐放缓： 搜索引擎：据报道，微软在搜索引擎上已经花了80亿-100亿美元，但还在亏损。2012年7月份，其市占率(美国)是16.1%，其在全球的市 场占有率更低，而谷歌2012年的收入达到500亿美元，且绝大部分是搜索引擎带来的收入。 智能手机：据CNN，从2011年6月到2012年6月，苹果iPhone一项收入就超过了微软公司的全年收入。市场上针对微软的统计没有超过 3%，谷歌的安卓和苹果iOS占90%左右。被微软寄予厚望的手机，在花了近5亿美元的广告费后，在发布的第一个月内，卖掉近400万部， 但苹果的iPhone 5在上市的第一天，卖了近500万部。 平板电脑：据IDC 公司的统计结果，iOS占53.8%的市场份额，而谷歌的安卓占据了42.7%。而微软仅占2.9%。

AI对微软的意义： AI正在掀起新一轮的技术革命。AI技术和商业天花板被提升了，会给很多行业带来颠覆性变化。谁占据了AI的制高点，谁就能占领科技的制高点，重回行业领军者地位。AI是未来十年生产力提升的主要驱动力，而 微软的目标是做一个强大的AI搜索引擎，从而打败谷歌。OpenAI的人工智能技术未来有望加入微软搜索引擎的功能， 形成微软自己的产品。OpenAI追求为机器创造类人智能，微软的目标是将这种人工智能融入其所有产品中。近期， 微软已经开始将OpenAI的技术添加到其搜索引擎Bing中，从而对目前的行业领导者谷歌形成竞争压力。

02、微软AI储备

2.1、AI储备并非“一朝一夕”，微软已布局多年

AI储备并非一朝一夕: 我们在先前的报告《百度文心一言畅想》中已 经论证过，数据、算力、平台、模型、生态是大模型落地必备五要 素，微软作为全球科技巨头，已经对开启多年AI相关“储备”，旨 意AI赋能“千行百业”，此外，微软创始人比尔盖茨认为，未来每 个人都会有自己的AI助力，科技市场即将迎来一场引人注目的大洗 牌。

微软已布局多年AI：如右图所示，近年来，微软在人工智能领域大 力投入，致力于实现人工智能的普及，此外，微软已经在人工智能 基础研究不断取得创新成就的基础上，也在同步赋能自身现有产品 ， 并在自然语言处理、机器翻译等领域取得极大突破，目前在多模态 领域也有重大突破。 在ChatGPT举世闻名之前，微软“陪跑漫漫长夜”: 微软在2019年 曾投资过Open AI(ChatGPT的母公司)，同时在2023年，微软确认 追加投资金额，我们认为微软和Open AI相互成就，Open AI本身 的大模型急需算力需求和成本需求，微软可以通过Open AI的大模 型赋能自身产品矩阵及生态建设。

2.2、微软的底层动力源泉:AI超级计算机与AI芯片

AI算力模型(大模型)需要极强的算力储备: 对于云厂商来说，AI算力和大模型需要面临高昂的硬件采购成本、模型训练成本以及日常运营成 本。1、硬件采购成本和智算集群建设成本，根据搜狐的数据，一台GPU服务器的成本是普通服务器的成本10倍以上，服务器采购成本通常 是数据中心建设成本的30% ，一个智算集群的建设成本超过30亿元。2、模型训练成本，根据《财经十一人》数据，ChatGPT 一次完整的模 型训练成本超过1200万美元；3、日常运营成本，例如网络宽带建设成本、模型调试成本、电力资源成本。

服务器+芯片直接起到大模型决定性作用: 决定AI大模型的关键因素在于算力规模、算法模型的精巧度、数据的质量和数量。AI大模型的推 理、训练高度依赖AI芯片，缺少相关芯片和服务器就意味着缺少动力源泉，直接导致算力不足，算力不足意味着无法支撑庞大的模型和数据 量，从而造成模型“智商”差异。

微软公有云Azure本身具备需求，形成正向循环: 根据搜狐消息，2022年微软在云计算基础设施的支超过250亿美元 ，而当年微软云营业利 润就超过400亿美元，而相关AI计算成为云业务的新增长点与驱动力，微软客户通常会在云上租赁进行相关AI模型训练，从而形成生成式AI， 微软旗下Azure ML已经形成了“云+企业软件+AI计算”三条成长曲线，其中AI算力营收增速已超过100%。

ChatGPT成功的背后离不开微软的算力投入: 根据36氪和新浪的消息，早在2019年，微软斥资几亿美元为Open AI的训练打造一台超级服 务器，其中包括上万张英伟达A100，旨意为ChatGPT和New Bing提供算力基础，同时，微软还在Azure的60多个数据中心部署了几十万张 GPU，用于ChatGPT的推理。价格上，英伟达A100价格约为15000美元/张，以一万张为例，AI芯片造价已经近1.5亿美元。此外，根据36 氪的消息，微软正在打造下一代超级计算机来为生成式AI进步奠定基础。我们认为微软此举的意义为有望吸引更多企业来使用Azure训练AI 服务，从而以AI为新驱动力，进而形成正向循环。

2.3、以云平台为抓手，AI赋能软硬件开启护城河

微作作为PC时代“霸主”，以操作系统为核心，构建生态: 公司1985年 正式推出Windows操作系统，为其产品与服务创新提供底层支撑；逐步 建立以Office办公软件为核心软件产品矩阵，包括Exchange(电子邮箱)、 Outlook(电子邮箱)、Skype(即时通信)、OneDrive（云存储）等，同时 积极拓展硬件产品布局，包括Surface笔记本、Xbox游戏机、HoloLens MR(混合现实)头显等。 公司大力发展云计算业务，全面进军云计算市场: 公司以Azure云计算平 台为核心，大力投入IDC建设，同时将Office等软件向SaaS产品转型， 力推Office 365、Dynamics 365、领英LinkedIn等产品，形成IaaS+P， 全面布局云计算市场。

公司以云为抓手，AI赋能软硬件开启护城河: 2014年萨提亚·纳德拉担任 公司CEO后，打破公司过去封闭式思维，在业务、技术、企业文化等各 方面走向开放。公司于2014年提出“移动优先、云优先”战略，不断调 整业务方向，大力发展Azure云计算平台、Office订阅服务等业务，建立 以Azure为中心的生态体系，在云与AI浪潮中，实现快速发展。目前，我 们认为在AI赋能软硬件中，微软具备领先优势，开启科技护城河。 目前公司业务分为个人计算、生产力与商业流程、智能云三大板块。

微软的个人计算全球领先，且种类繁多: 主要产品可分为Windows(操作系统)、Bing(搜索引擎)、Xbox(电子游戏品牌)、Microsoft Surface(个人电脑系列)。我们认为软硬件之间具备粘性，且相互持续赋能。 Windows操作系统依旧处于全球“霸主”地位: 微软Windows 1.0操作系统于1985年问世，此后市占率居高不下，截至2023年2月底， Windows市占率依旧为第一(71.78%)，目前Windows版本已经迭代至11版本，且持续赋能微软个人电脑和Xbox等平台。 Bing为新兴搜索引擎: Bing搜索引擎起源于MSN Search，根据ARS数据，微软Bing在AI的赋能下活跃用户达到1亿。 XBOX为微软创立德电子游戏品牌: 其中包括电子游戏机、应用(游戏)、和在线服务，2020年，新版 XbosX series X/S问世。 Microsoft Surface微软个人电脑设备系列: 其中包括二合一笔记本、平板电脑、一体机、手机和耳机等。

公司以云为抓手，大力开展自主生态建设:公司于2014年提出“移动优先、云优先”的战略思想，并大力发展微软自主创建、测试、部署、 和管理应用程序和服务的云计算服务，并提供IaaS+PaaS+SaaS服务，支持不同编程语言、工具和框架，包括微软专用和第三方软件系统。 Microsoft Azure是支持本地、混合、多元、边缘的云解决方案: 服务种类繁多，可以提供计算、AI+ML、存储、数据管理、虚拟桌面、虚 拟机、数据库、认知服务、应用服务在内的多种产品，我们认为云计算作为公司生态抓手，为公司的内生成长增添强大动力，此外我们认为 该平台实为模型和算力之间的“桥梁”，是AIGC或大模型生成的必备要素，因为此平台可以实现资源的合理分配以达到软硬件的最优组合， 从而大幅提升模型效率。

此外，例如SQL server(关系型数据库)，Windows Server(视窗伺服器)， Visual Studio(集成开发环境)也在云平台或是大模型的生成部署 中扮演着举足轻重的作用，我们认为该基础软件作为平台基础在代码调用和模型适配方面具有重要作用。

微软持续构建应用软件，以此加深公司护城河: 自1988年起，微软持续构建应用软件的生态，形成个人计算、生产力与商业流程、智能云全 栈产业链，目前微软相关产品包括Office 365、Dynamics365、领英等产品。 Office365是办公软件的绝对龙头: Microsoft 365是微软的生产力软件、协作和基于云服务产品系列。它包括在线服务，该软件产品种类繁 多，应用较为广阔，其中包括Word(办公文档)、Excel(电子表格)、PPT(幻灯片)、OneNote(笔记本)、Access(数据库)、Outlook(个人信息 管理器)、Onedrive(云存储)、PowerBI(可视化数据分析)等产品。

Dynamics365是面向企业的商业软件: 产品设计目的为帮助企业提高效率，降低成本，旗下产品种类包括CRM(客户关系管理)、Field Service(现场资源分配)、Human Resources(人力资源)、Finance(财务管理)、Supply Chain Management(供应链管理)等相关产品。 领英是一款社交网络服务网站: 专为商业人士设立，被称为社群功能在线履历始祖，可自动生成或带入电子名片。

2.4、AI大模型赋能微软生态，科技格局迎接拐点

微软本身具有强大的AI大模型储备: 例如Turing-NLG大模型， 是一款语音合成的语言模型，能够模仿语音环境，目标是学会 人声音特征；Florence多模态大模型，具有图像搜索、背景去 除、视频摘要等功能；Turing-NLG语言模型，具有回答、会话 代理和文档理解等能力。此外微软的商业合作伙伴Open AI本身 具有ChatGPT、Dall·E2、Whisper、Alignment相关大模型储 备，分别是文本交互、自动化图、语言试别、训练AI系统的大 模型。

大模型的储备是辅助式人工智能向通用性人工智能的跨越: 大模 型具有颠覆性和创新性，是机器具备“拟人化”的思考能力。 微软也是通过自身强大的AI大模型储备，从而赋能自身产品生 态，包括个人计算、生产力与商业流程、智能云全栈产业链。 AI模型开始向多模态转变: 多模态即融合文字、图片、音视频等 多种内容形式，例如OpenAI、DALL-E2、GPT-4、Florence、 Vall-E等，此外多模态极大推动了AIGC的内容多样性与通用性， 让AIGC不只局限于文本和图像等单个部分，而是多应用相容。

2.5、个人计算:New Bing开启搜索引擎新时代

Microsoft Bing：2009年5月28日由微软推出，截至2013年5月已成为北美地区第二大搜索引擎，加上为雅虎提供的搜索技术支持，必 应已占据29.3%的市场份额。Bing同时集成了网页、图片、视频、词典、翻译、资讯、地图等全球信息搜索服务。 引入OpenAI的搜索引擎搜索更便捷、沟通更高效、功能更多元，且AI答案的可靠性已得到提升。根据TechWeb消息，在加入AI辅助功能 的新版BING中，用户点击搜索栏的“聊天”选项即可通过与AI聊天的方式获得答案或建议，还可以通过和搜索框对话来调整答案，从而 达到更精准的搜索效果。不同于ChatGPT，新版 Bing 同时提供引用来源，提高答案可靠度。此外，新版必应不仅具有传统搜索引擎功 能，也可以像智能语音助手一样根据用户需求生成出行计划，及完成如写诗、创作短篇小说等ChatGPT 的传统艺能。

新版Microsoft Edge功能于2月8日发布，加入AI聊天和相关写作功能。根据TechCrunch报道，除聊天功能外，这些写作功能可以有效帮 助用户对长文章归纳总结提炼重点、对比筛选文章内容以及创造新内容。此外新版BING可以协助用户生成内容，包括电子邮件、规划 旅行等。此外，微软Bing在AI的赋能下活跃用户达到1亿。

AI在数字方面有应用:根据腾远智慧云报道，数字人目前在以下领域均有应用。电商直播：利用AI虚拟人物技术+动态捕捉技术，在内容和营销上进行创新，提高转化，增加效益。新闻播报：AI虚拟主播已经广泛地应用于各类播报场景，智能AI虚拟主播能够相对理性和客观地对新闻展开简单评述，播出效果的稳定性，减少人工错误。接待指引：AI虚拟数字人化身为智能接待员、智能导购，运用于为顾客解答疑问，以及商品推介上，回答常见问题和特定交易问题。展览展示：AI虚拟数字人结合展区虚拟迎宾电子荧幕，化身为解说员提供讲解服务。

我们推测基于微软强大的AI储备，Xbox有望持续优化: Xbox是微软创建的游戏品牌，也是微软的游戏平台，我们认为Xbox在AI的赋能下，有 望开启新纪元。1、加速开发，Xbox有望借助微软的AI平台赋能，持续加速开发，利用Open AI或是微软AI进行3D优化、打造开发工具，从而 提升开发生产力；2、玩家留存，借助微软云平台有望通过用户习惯分析，进而达到精准预测和留住游戏流失玩家；3、游戏生态，借助AI游 戏虚拟人等AI大模型技术加快NPC生成和场景制作，从而完善Xbox的游戏生态。

2.6、应用软件:Dynamics 365 Copilot，AI融入CRM与ERP

Dynamics 365 Copilot，AI融入CRM与ERP: 根据微软官网2023年3月6日消息，微软推出新的 Microsoft Dynamics 365 Copilot，可供 跨业务功能的交互式、AI 支持的帮助。客户关系管理 (CRM) 和企业资源规划 (ERP) 系统长期以来一直是关键任务客户和业务数据源；然而， 它们经常面临琐碎且繁重的任务，例如手动数据输入、内容生成和做笔记。Dynamics 365 Copilot 利用生成式 AI的方式解决重复性工作， 进而提升客户的创造力。Dynamics365已经与Microsoft365高效协同，共同赋能: Dynamics365的全部业务流程与Microsoft 365各个功能高效协同，Microsoft 365的相关数据可以被自动识别进入Dynamics 365中从而极大的提升企业能效，例如商业中心、客服服务、供应链管理、智能订单管理等相关应用领域。

2.7、大模型的储备和公司产品生态息息相关

科技巨头聚焦方向和商业模式大不相同: 微软各项收入相对平均，分别为个人计算、生产力与商业流程、智能云；谷歌是Alphabet主要业务 部门，传统业务包括搜索引擎、安卓操作系统、YouTube、Chrome浏览器、Google Cloud云服务、Google Maps地图服务、Google Play应用商店、Gmail邮箱、Stadia云游戏平台、硬件等业务，主要收入为广告、订阅许可费与云业务；而Facebook作为META的子公司业 务方向包括社交网络、Instagram、Facebook Lite、WhatsApp等社交媒体工具，收入方式以广告为主。

我们认为科技公司大模型的储备和公司产品生态、商业模式息息相关: 微软的大模型方向更偏向于计算机视觉、语音识别、感知、认知等方 面，我们认为主要原因是其相关应用软件；谷歌的优势在于图像试别、机器翻译、自然语言生成等方面，原因在于其相关搜索等业务； FaceBook大模型强大之处更偏向于推荐算法系统，原因是其商业模式更偏向于社交媒体；微软作为应用软件、商业软件和云计算的全球科 技巨头企业已经引燃AI赋能应用软件的引线，其目的是为客户降本增效的同时解放创造力和生产力，我们认为全球相关应用软件随着AI科技 的赋能有望重新洗牌，具有AI+率先落地的产品在竞争格局上具有先发优势。

03、突破终端硬件约束，AI创新周期开启

3.1、AI赋能，科技创新周期开启

自互联网以来，科技创新大致经历如下阶段： PC、互联网时代：硬件终端以PC为主，个人电脑得到普及，Windows及各类电脑软件得到广泛应用。 移动互联、云计算时代：硬件终端以智能手机为主，随着智能手机的普及，IOS/安卓及各类手机APP蓬勃发展。 万物互联、AI时代：硬件终端将会多样化（PC/手机/音箱/汽车/工业装备等），AI大模型赋能，各类智能创新应用将层出不穷。 我们认为，随着以GPT为代表的AI能力大幅提升，当下正处于新一轮科技创新周期的开端。

3.2、PC、互联网时代：个人电脑得到普及，Windows成为软件底座

在PC、互联网时代，主要的终端是个人电脑。随着个人电脑的普及，Windows也得到广泛应用。 交互方式以鼠标、键盘为主。 受制于个人电脑的算力和网络带宽，应用软件主要以小型、单机版为主。 PC通过互联网实现互联，能够更方便的获取信息。

PC、互联网时代内容的载体主要是网站，其发展主要经历了如下阶段： 门户网站：PC信息互联网的到来是以雅虎的出现为标志的，雅虎的模式也就是传统的门户模式。 搜索网站：谷歌所代表的PC搜索时代，谷歌超越雅虎成为世界上最大的互联网公司。 电商、社交网站：在生活化的互联网时代，电子商务巨头亚马逊和阿里巴巴，社交巨头Facebook，Twitter，YouTube等发展壮大。

3.3、移动互联、云计算时代：智能手机得到普及，安卓、IOS成为软件底座

在移动互联网时代，主要的终端是智能手机。相比个人电脑，智能手机的操作更加简便，受众群体更大。 标志性事件是iPhone的推出，一方面手机的处理能力大幅提升，同时触摸屏的人机交互方式也更加简便。 随着智能手机得普及，IOS、安卓发展成为软件底座。 3G/4G的应用使得移动网络带宽大幅提升，为各类APP的诞生创造了条件。 智能手机通过移动互联网实现互联，各类移动应用场景涌现。

用户与互联网公司的交互从“电脑—浏览器—搜索引擎—网页”转变为“手机—APP”。 移动互联网时代，APP的发展大致经历了两个阶段。 移动社交APP：以微信为代表的社交APP快速崛起，并带动了移动支付的普及。 超级APP涌现：随着网速的提升和手机算力的提升，各类短视频、基于位置的生活服务类APP涌现，出现了抖音，拼多多，喜马拉雅， 今日头条，有赞，每日优鲜等超级APP。

3.4、万物互联、AI时代：终端多样化，科技创新周期开启

在万物互联、AI时代，终端将变得更加多样化。 除了电脑、智能手机，各类智能终端（比如智能音箱等）也成为人机交互的入口。我们熟悉的各类设备（比如车、电视等）也变得更加智能，能实现便捷的人机交互。 未来各类C端、B端的设备都将变得智能，设备在实现其本身功能之外，智能化成为重要的能力提升点。通用的AI大模型有望成为各类软件的基础能力，并有望发展成为新一代底座。 随着终端更加智能，交互方式也将更加多样化，自然语言、手势等交互方式成为可能，有望解放双手，开拓更多应用场景。

AI智能的提升不仅大幅提升生产力，更是将各类应用的定位从“工具”向“助手”转变。与以往PC、手机软件提供某些具体功能相比，未来的各类应用更像“智能助手”，各个领域的智能助手将能为用户提供更多帮助，从而大幅提升 生产力。比如Microsoft 365 Copilot可以自动生成文本文档、PPT、电子邮件，乃至数据分析。 AI时代，企业拥抱科技变革，其目的不仅仅是提升运营效率，更是通过业务与技术的融合，促使其最终产品和服务更加智能化。以汽车行业为例，对于汽车厂商来说，科技赋能的首要目的是让汽车产品更加智能，用户的出行体验更加智能。

04、微软产业链梳理：十倍股的温床

4.1、微软产业链梳理：产品矩阵合作及映射

我们认为，ChatGPT将赋能微软全线产品：（1）一方面，相关产品主要合作伙伴将优先受益；另一方面，公司的主要生产力工具主要对应 个人办公、CRM/ERP、企业合作/云会议/云视讯等领域，在微软的引领下，ChatGPT引起的AI生产力革命有望率先在这些领域爆发，公司 产品在国内的映射主体及有相关技术储备的公司也将受益。

4.2、微软产业链梳理：算力&数据中心

世纪互联蓝云是微软智能云服务在华的唯一运营商。世纪互联数据中心有限公司创立于1999年，是中国的数据中心基础设施服务商之一，也是电信中立第三方互联网基础设施服务提供商。世纪互联蓝云在中国运营Microsoft Azure 公有云服务、Microsoft 365 云办公服务、Dynamics 365 智能商业和 Power Platform 低代码应用平台组成的智能云矩阵。目前Azure在中国的5个数据中心都是由世纪互联运营。 2021年，世纪互联实现营业收入61.9亿元，同比+28%，实现净利润5亿元，同比转盈。根据世纪互联的公司财报，其主营业务分为三个： IDC业务、微软云运营业务和VPN服务业务。根据公司Earnings Presentation，2019年公司核心IDC业务的营收占比为60%-70%微软云 运营业务和VPN服务业务占比为30%-40%。

4.3、微软产业链梳理：云运维/交付

2017年，微软建立统一的商业合作伙伴部门管理合作伙伴网络，2022年，随着微软云战略的深化，微软合作伙伴网络计划革新至微软云合作 伙伴计划，主要合作伙伴包括云解决方案提供商 (CSP) 及Azure专家托管服务提供商（MSP），还包括独立软件开发商（ISV）等。 Azure专家托管服务提供商（MSP）是微软对合作伙伴 Azure 云服务能力的最高级别认证，微软在中国的MSP主要包括南洋万邦（云赛智联 全资子公司）、信诺时代（云赛智联全资子公司）、上海云角（神州数码全资子公司）、伊登软件（1147.HK）等。微软在中国的云解决方案提供商 (CSP) 分为三级，其中级别较高的分销商有五家，分别是：神州数码、中建信息、伟仕佳杰、英迈、新聚思。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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